中级会计职称考试《财务管理》基础班讲义三十

第二节 投资项目财务评价指标

一、项目现金流量

（一）现金流量的含义

由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量（ Cash Flow) 。

现金流入量

现金流出量

现金净流量（ Net Cash Flow, 简称 NCF) ：现金流入量与现金流出量相抵后的余额。

【提示】

（ 1 ）在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量（ NCF) 。

（ 2 ）广义现金：所谓的现金既指库存现金、支票、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。

（二）投资项目的经济寿命周期

（三）现金净流量的确定

1. 不考虑所得税的现金净流量

长期资产投资（包括固定资产、无形资产递延资产等）

投资期现金净流量 =- 原始投资额

垫支营运资金

= 追加的流动资产扩大量 - 结算性流动负债扩大量

= 增加的流动资产 - 增加的经营性流动负债

= 营业收入 - 营业成本

营业期现金净流量

= 利润 + 非付现成本

回收固定资产变价净收入

终结期现金净流量

回收垫支营运资金

【提示】时点化假设

① 以第一笔现金流出的时间为 “ 现在 ” 时间即 “ 零 ” 时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。

② 对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个 “ 计息期初 ” 支付。

③ 对于收入、成本、利润，如果没有特殊指明，均假设在 “ 计息期末 ” 取得。

【例题 4• 计算题】 A 公司找到一个投资机会，预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧） 40 万元，变动成本是每件 180 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售量均为 40000 件 , 单价 250 元 / 件。生产部门估计需要 250 万元的净营运资本投资。为简化计算，假设没有所得税。要求计算各年的净现金流量。

【答案】
NCF₀=- （ 750+250 ） =-1000 （万元）

NCF_1-4 =4 × 250- （ 40+180 × 4 ） =240 （万元）
NCF₅=240+300=540 （万元）

2. 考虑所得税的现金净流量

（ 1 ）基本概念：

税后付现成本 = 实际付现成本× (l- 所得税率 )

税后收入 = 收入金额× (l- 所得税率 )

非付现成本抵税
折旧抵税 = 折旧×税率

【例题 5 】某公司目前的损益状况如表所示。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付 2000 元，假设所得税税率为 25 ％，该项广告的税后成本是多少？

表 单位：元

【例题 6 】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为 25 ％。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量如表所示。

表 折旧对税负的影响 单位：元

（ 2 ）考虑所得税后的营业现金净流量

营业现金净流量 = 营业收入 - 付现成本 - 所得税

= 税后营业利润 + 非付现成本

= 收入 × （ 1- 税率） - 付现成本 × （ 1- 税率） + 非付现成本 × 税率

P158 【教材例 6-1 】某投资项目需要 3 年建成，每年年初投入建设资金 90 万元，共投入 270 万元。建成投产之时，需投入营运资金 140 万元，以满足日常经营活动需要。生产出 A 产品，估计每年可获净利润 60 万元。固定资产使用年限为 7 年，使用后第 5 年预计进行一次改良，估计改良支出 80 万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入 11 万元，采用年限平均法计提折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。

根据以上资料，编制成 “ 投资项目现金流量表 ” 如表 6-1 所示。

表 6-1 投资项目现金流量表 单位：万元

【提示】

（ 1 ）年平均法下：年折旧 = （ 270-11 ） /7=37 （万元）

（ 2 ）改良支出摊销 =80/2=40 （万元）

改表 6-1 投资项目现金流量计算表 单位：万元

P158 【教材例 6-2 】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资 500000 元。乙方案需要投资 750000 元。两方案的预计使用寿命均为 5 年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为 20000 元、乙方案为 30000 元，甲方案预计年销售收入为 1000000 元，第一年付现成本为 660000 元，以后在此基础上每年增加维修费 10000 元。乙方案预计年销售收入为 1400000 元，年付现成本为 1050000 元。方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金 200000 元，乙方案需垫支营运资金 250000 元。公司所得税率为 20 ％。

根据上述资料，两方案的现金流量计算如表 6-2 和 6-3 所示。表 6-2 所示的是甲方案营业期间现金流量的具体测算过程，乙方案营业期间的现金流量比较规则，其现金流量的测算可以用公式直接计算。

表 6-2 营业期现金流量计算表 单位：万元

乙方案营业现金流量 = 税后营业利润＋非付现成本

= （ 1400000-1050000-144000 ） × （ 1-20 ％）＋ 144000=308800 （元）

或： = 收入 × （ 1- 税率） - 付现成本 × （ 1- 税率）＋非付现成本 × 税率

=1400000×80 ％ -1050000×80 ％＋ 144000×20 ％ =308800 （元）

表 6-3 投资项目现金流量计算表 单位：万元